甩开了“内斗”的负担，方舟云康控股无限公司(如下简称“方舟云康”)IPO终究有了本质性停顿。克日，方舟云康经过港交所主板上市聆讯，无望成为正在港上市的又一家互联网医疗头部企业。对准万亿红海市场，方舟云康打出了“互联网+慢病办理”的招牌，但支出占比超越50%的“卖药”买卖，同样成了其难以解脱的质疑。对于方舟云康来讲，IPO能够只是阶段性成功，全体支出增加的放缓、三年累计近9亿元的盈余，另有空费时日的股东纷争，都是将来方舟云康不克不及漫不经心的成绩。

　　三年亏8.8亿

　　三度递表后，方舟云康终究经过聆讯，无望于近期内挂牌港交所。据理解，方舟云康曾经正在2022年11月及2023年6月两次递表，均未正在6个月内经过聆讯。

　　数字化慢病办理是方舟云康的“招牌”。依据灼识征询的数据，停止2023年12月31日，中国线上慢病办理市场有超越50家效劳供给商，按2023年代活泼用户较量争论，方舟云康为中国最年夜线上慢病办理平台。

　　比拟于方舟云康，外界更加熟习的则是方舟健客——方舟云康旗下的互联网慢病办理App。招股书数据表现，停止2023年12月31日，方舟健客注册用户约为4270万，均匀月活泼用户到达840万。

　　慢病市场既是一片蓝海，也是一片红海。数据表现，按商品买卖总额较量争论，中国慢病办理市场的全体市场范围由2015年的24255亿元疾速增加至2023年的77375亿元，复合年增加率达15.6%。

　　正在中国慢病患者的宏大需要推进下，中国线上慢病办理市场发生的商品买卖总额由2015年的276亿元添加到2023年的1781亿元，复合年增加率达26.3%。

　　对准这一市场，以方舟健客为抓手，方舟云康的营业分为三年夜局部，辨别是综合医疗效劳、线上批发药店效劳和定制化内容及营销处理计划。

　　此中综合医疗效劳次要包含复诊、电子处方效劳以及药品及配送抵家效劳，方舟云康构建的H2H(Hospital to Home从病院抵家庭)便归类于这一营业。线上批发药店效劳则包含保健品及配送抵家效劳、处方考证或者电子处方效劳。

　　从全体功绩状况来看，2021—2023年，方舟云康支出辨别为17.59亿元、22.04亿元及24.34亿元，支出增速曾经呈现了分明放缓迹象，2022年、2023年辨别为25.3%、10.44%。同期方舟云康盈余辨别为3亿元、3.83亿元、1.97亿元，三年累计盈余8.8亿元。

　　按营业分类，2021—2023年，方舟云康综合医疗效劳支出占比辨别为40.9%、39.4%及40.4%，比拟起来同期线上批发药店效劳支出占比为57.2%、56.8%及53.3%。

　　互联网公司仍是线上药店

　　打着“互联网+慢病办理”的招牌，但营业更多依附于线上批发药店效劳，也招致方舟云康不断被质疑做的仍是“卖药”买卖。招股书也提到，方舟云康的支出年夜局部来自于发卖附有效劳组合的药品及其余保健品，辨别占2021年、2022年及2023年总支出的98.1%、97%及96.2%。

　　没有止线上批发药店效劳，方舟云康从综合医疗效劳中获得的支出也有很年夜一局部是与药品发卖相干联的。据理解，综合医疗效劳次要包含H2H效劳，该效劳包含线上征询、电子处方以及发卖药品及其余产物，效劳费由线上征询费、电子处方效劳费以及药品及其余产物发卖额构成。这也象征着，“卖药”的支出占比能够远没有止50%。

　　“讲患上间接一点，次要便是卖药。”正在承受北京商报记者采访时，医疗计谋征询公司Latitude Health开创人赵衡说，互联网+慢病办理的中心便是医药电商，即经过供给效劳获得或许留住客户，进而停止药品发卖，也便是说次要的支出都从药品上取得。

　　正在赵衡看来，慢病办理自身即便是收费的，用户兴味也没有年夜，究竟结果是“逆兽性”的。“假如慢病办理可以动员药品发卖，就像京东同样，能够还会持续做上来，假如不克不及动员药品销量，能够参考京店主医的封闭，便是这个事理。”

　　互联网卖药，京东安康以及阿里安康等曾经乐成测验考试，且都已经完成了红利，比拟起来方舟云康仍处于盈余，对于方舟云康而言，与巨子抢市场没有是一件简单的事。

　　而这些巨子给方舟云康的另外一个提示便是，即便是京东安康，正在卖药以外也很难讲出乐鱼体育全站APP新故事。

　　本月初，京东安康外部针对于旗下家庭大夫奇迹部停止了构造架构调剂，事先就有业内助士批评称，医疗效劳的高度业余性以及平安性请求，多个关键与到场方间的和谐以及信息同享，和庞大的医疗胶葛以及法令义务成绩，还是互联网医疗贸易化路途中所需求克制的痛点。

　　卖药无可非议，但“互联网药店”的故事，正在本钱市场上另有几多吸收力曾经存疑。赵衡称，互联网药店，归根结柢便是一家线上药品批发公司，估值系统与线下药品批发简直不差别，“想要包装成为一家互联网公司拿高估值是很难的”。

　　值患上一提的是，自建立以来，方舟云康已经前后取得六轮融资，算计募资约1.83亿美圆。2023年1月D+轮融资买卖后，方舟云康的估值到达14亿美圆。但正在招股书中，方舟云康提到，停止最初实践可行日期，此前投资收取的所患上金钱净额已经动用95.9%。

　　内斗阴郁挥之没有去

　　卖药的“隐患”没有止于估值。关于安康人来讲，经常使用的非处方药是一个低频需要。而对于真实的患者而言，处方药才是刚需。但互联网处方药带来复杂市场的同时，也带来了一系列乱象，比方虚拟病情开来由方等。

　　招股书数据表现，停止2023年12月31日，方舟云康发卖超越21.2万种药物SKU，此中约61.6%为处方药。2021—2023年，方舟云康处方药商品买卖总额辨别占商品买卖总额的88.9%、84.2%以及81.1%。

　　方舟云康也提到，公司所处行业为当局羁系的次要范畴，别的，公司也能够因外部医疗业余职员及注册大夫的行动而面对羁系查询拜访。关于营业状况及若何确保患者用药平安的办法等方面成绩，北京商报记者联络了方舟云康，但停止发稿未收到答复。

　　营业以外，方舟云康自身的“宫斗”事情也总被说起。地下材料表现，方舟云康曾经名为“方舟健客”，由苏展创建。2009年“健客网”建立，2010年开端运营网上药店营业，是中国最先展开网上售药营业的平台之一。2011年谢方敏以股东身份参加，2015年谢方敏带来周峰。

　　二人参加后，公司融资过程放慢。但跟着公司开展，谢方敏与苏展之间的冲突逐步浮现。2019年，单方冲突激化。Yunyi Inc.(重组前团体的终极母公司)发明苏展、马昊志的未表露买卖，以为存正在好处抵触。苏展、马昊志强前进入办公室并带走物品，马昊志等人随后被拘捕，苏展也未能必然。随后谢方敏等人于2019年9月设立方舟云康。

　　苏展与谢方敏的冲突仍然正在持续。直到2023年7月，苏展正在索赔请求被法院采纳后再度上诉，无关的上诉聆讯于2024年1月中旬已经停止，但停止今朝法院还没有作出讯断。

　　正在招股书中，方舟云康将这一“宫斗”状况描绘为“毁坏消费运营事情”，并透露表现依据现有证据，委聘状师以为法院讯断对于苏展有益的能够性很低。因而，董事会以为，此案没有会对于公司营业、财务情况、运营功绩或者远景形成严重倒霉影响。